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交通基礎設施REITs市場空間廣闊

編輯時間:2020-05-20 本文來源:中國交通新聞網 責任編輯:明亮 瀏覽次數:次

近日,中國證監會和國家發展改革委聯合發布了《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點相關工作的通知》(簡稱《通知》),標志著我國基礎設施領域正式啟動公募REITs試點。此次基礎設施REITs試點重點行業包括收費公路、倉儲物流等交通設施。

交通固定資產成基礎設施REITs試點首選

國家統計局數據顯示,1992年至2019年,我國固定資產投資完成額為575.25萬億元,復合增速18%;2017年至2019年分別為63.17萬億元、63.56萬億元和55.15萬億元。其間,2003年至2017年交通運輸、倉儲和郵政(簡稱交通領域)固定資產投資完成額占全社會投資額比例在8.32%13.29%區間;2017年,交通領域固定資產投資完成額6.12萬億元,占比全社會投資額為9.69%。根據國家統計局分類,基礎設施固定資產投資包括三部分,分別是交通運輸、倉儲和郵政業,電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業,水利、環境和公共設施管理業。2003年至2017年,交通領域固定資產投資占基礎設施固定資產投資的比例平均值約為38.5%??梢婇L期以來交通領域固定資產投資在我國經濟發展中發揮重要作用。

交通領域固定資產投資范圍包括鐵路、道路、水上、航空、管道、裝卸搬運和運輸代理、倉儲、郵政等。國家統計局數據顯示,2003年至2017年,交通類固定資產投資累計完成額為41.44萬億元,復合增速18.5%;交通運輸部發布數據顯示,2018年、2019年交通固定資產投資(包括鐵路、公路、水路、航空)分別為3.22萬億元和3.25萬億元。在此基礎上,疊加道路(除公路外)、管道、裝卸搬運和運輸代理、倉儲、郵政等投資完成額,近20年交通類固定資產投資累計完成額超50萬億元。

交通子行業中,道路、鐵路、倉儲固定資產投資完成額位居前三。國家統計局數據顯示,2003年至2017年,道路、鐵路、倉儲固定資產投資累計完成額分別為23.58萬億元、7.54萬億元、3.54萬億元,分別占交通類固定資產投資的比例為56.91%、18.19%、8.54%。

根據《通知》,此次基礎設施REITs試點重點行業包括收費公路、倉儲物流等交通設施。其主要原因是高速公司現金流充足穩定,市場挖掘潛力較大。倉儲物流方面,受益于近年來中國電商物流快速發展,物流基礎設施融資需求較大,且民營資本進入的積極性較高,倉儲物流REITs市場充滿活力。

高速公路REITs市場規模預計3000億元

交通運輸部統計數據顯示,2001年至2019年公路建設固定資產投資累計額為21.37萬億元,復合增長率為11.71%。2019年公路建設固定資產投資額為2.19萬億元,其中高速公路投資額為1.15萬億元。另外,截至2019年年底中國高速公路里程達到14.96萬公里,高速公路存量資產至少為30萬億元規模,按照1%2%的項目開發率估算,REITs市場空間約為3000億元至6000億元。

高速公路REITs項目開發將集中在高速公路領域優質資產。wind數據統計,截至2020512日,A股高速公路上市公司市值為2213.88億元;財政部數據顯示,截至20203月,高速公路PPP項目318個,投資額為3.37萬億元。目前,高速公路領域已發行類REITs項目案例3個,分別是河北交投ABN、滬杭甬徽杭高速公路類REITs項目、四川隆納高速公路類REITs項目,分別融資70億元、20億元、20億元。我們認為,隨著試點工作的推進實施,將進一步挖掘高速公路REITs項目空間。參照目前高速公路的類REITs實踐案例來看,若按照平均每個省高速公路REITs項目發行50億元至100億元,全國可達到1500億元至3000億元規模,與目前A股高速公路上市公司市值規模相當。

此外,北京大學光華管理學院REITs課題組測算,我國公募REITs市場規模將達5萬億元至14萬億元。按照交通類固定資產投資占全社會比例10%來計算,高速公路占交通類比例為25%左右,據此測算高速公路REITs市場規模約為1250億元至3500億元。

綜上所述,中性估計,高速公路REITs市場規模預計達到3000億元左右。

倉儲物流REITs市場規模預計550億元

國家統計局數據顯示,2011年至2017年倉儲業、郵政業固定資產投資累計額為3.54萬億元、0.11萬億元(合計3.65萬億元),復合增長率分別為15.92%、30.58%。2017年,倉儲業、郵政業固定資產投資額分別為6855.78億元和276.02億元??紤]到物流倉儲領域市場化程度較高,物流企業主體采取REITs融資積極性相對更高。我國倉儲物流存量資產至少為3.65萬億元,按照1.5%的項目開發率估算,倉儲物流REITs市場規模預計將達550億元。

對照A股物流上市公司市值和財政部PPP項目投資額,估算額位于合理區間。wind數據統計,截至2020512日,A股物流上市公司市值為5724.61億元;財政部數據顯示,截至20203月,高速公路建設PPP項目34個,總投資額為645.76億元。

REITs有助于盤活存量改善業績

交通設施REITs有助于上市公司盤活存量資產,拓展融資渠道,降低杠桿率。高速公路、倉儲物流行業由于前期投資巨大,投資回收期長,資產負債率偏高。wind統計數據顯示,物流、高速公路板塊資產負債率分別為64.92%、51.32%,A股全部行業資產負債率平均值為52.11%。由此可見,物流和高速公路上市公司杠桿率在中上等水平。上市公司通常治理水平較高,而非上市的交通物流投資公司的杠桿率一般會更高,其債務償還壓力更大。此次試點開展的基礎設施公募REITs屬于權益融資,不僅可以幫助高速公路和物流公司盤活現有固定資產、降低資產負債率,也有助于相關企業實現由重資產運營輕資產運營轉變。

基礎設施REITs試點工作明確要求聚焦優質項目。試點項目應具有成熟的經營模式及市場化運營能力,已產生持續、穩定的收益及現金流,投資回報良好,并具有持續經營能力、較好的增長潛力。高速公路項目具有穩定的現金流,物流倉儲項目具有良好的成長性,符合此次試點工作項目篩選要求。

筆者預計,此次試點開展的基礎設施公募REITs將進一步促進相關公司存量資產精細化管理水平,如高速公路公司通過車流量誘導、差異化收費試點等措施,有效提升路產收益水平,實現改善公司業績水平目標。物流倉儲公司通過REITs融資后,可以擴大升級物流設施投資,提升物流運營服務水平,促進物流公司業績改善。

交通設施REITs有助于上市公司布局未來業務,建設新型融合基礎設施,實現可持續增長。當前交通基礎設施正處于變革升級時期。2019年,中共中央、國務院印發的《交通強國建設綱要》提出,到2025年,交通運輸基礎設施和運載裝備全要素、全周期的數字化升級邁出新步伐,數字化采集體系和網絡化傳輸體系基本形成。此外,隨著5G技術應用推廣,包括智慧公路、車路協同、全自動碼頭、無人機物流、共享出行等新型融合交通基礎設施將成為未來發展趨勢。高速公路和物流倉儲公司通過發行REITs融資,率先布局建設智慧數字高速公路和物流設施,鎖定發展優勢,把握未來收益

 

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